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    跟美的、海爾比格力真是掉隊了

    來源:網絡    2022-09-14 11:16:00    責編:笑笑    閱讀量:5202
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    跟美的、海爾比格力真是掉隊了

    在國內外多重不利因素的影響下,由于購買家電不是剛需,家電行業受到重創。

    根據國家家電信息中心的數據:2022年,國內家電銷售規模為3609億,同比下降11.2%。

    其中,空調零售額782億,同比下降16.2%;洗衣機零售額300億,同比下降9.4%;冰箱零售額427億,同比下降7.3%;廚衛電器零售額930億,同比下降8.3%;家用電器規模589億,同比下降10.8%。hellip

    與此同時,家電出口規模也下降了8.2%,為2833億。

    美的集團、格力電器(SZ:000651)、海爾智家(SH:600690)是中國家電三大巨頭?,F在有了品牌、規模、渠道的優勢,他們就是ldquoWin rdquo好日子已經過去了。

    按2022年9月13日收盤價計算,美的、格力、海爾市值分別為3953億、1979億、2501億,靜態市盈率分別為13.8倍、8.6倍、19.1倍。雖然與一年前相比有不同程度的下降,但并沒有真正拉開距離。

    營收:美的領先優勢穩定。

    美的營收領先優勢明顯,增速最高,一直沒有回調。從2016年的1590億到2021年的3412億,年均復合增長率為16.5%。

    海爾營收從2016年的1191億增長到2021年的2276億,期間沒有回調,年復合增長率13.8%。

    格力營收從2016年的1083億增長到2021年的1879億,期間沒有回調,年均復合增長率11.6%。

    2018 ~2019是ldquo,董明珠;轉到rdquo的關鍵節點。2019年格力營收ldquo峰值rdquo2020年下降300億左右。如果是疫情,在同樣的宏觀經濟形勢下,美的的營收會增加60億。

    2016年,海爾的營收相當于美的的74.9%。2022年,H1的比例下降到66.7%,但海爾仍然是美的強有力的競爭對手。

    2012年,美的和格力的營收分別是1030億和993億,格力是美的的96.4%。這一年,方洪波和董明珠同時接手ldquo交易員rdquo兩家公司的出發點基本一致。在H1 2022年,格力的收入只有美的的52.1%。在不到十年的時間里,方洪波帶領美的將領先優勢從3.6個百分點擴大到47.9個百分點。

    美的多元化,海爾國際化,格力不進則退。

    1)格力首次輸空調ldquo皇冠rdquo

    是格力的空調王牌業務。其銷售額一度占總收入的90%,但在2018年降至80%以下。2021年,H1仍超過72%。

    2018年,格力空調銷量達到巔峰mdashmdash157億元,相當于美的空調銷售額的205%。此后,美的空調銷量穩步上升,從未退縮,而格力空調銷售收入則震蕩下行,領先優勢迅速消失。2021年,格力的空調銷量僅比美的高7.8%。

    在H1 2022年,格力的空調銷量最終被美的超越,落后17.4%。# 丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮????丮????????????????????2國王rdquo#

    空調銷售額約占美的總收入的45%,海爾總收入的16%。2021年海爾空調銷售額375億,相當于格力的28.5%。

    2)家電(空調除外),美的ldquo狼rdquo策略

    美的空調以外的家電統稱ldquo電器rdquo;格力用ldquo生活電器rdquo板塊涵蓋廚衛、冰箱、洗衣機、空氣凈化器、凈水器等品類;

    海爾選擇單獨披露冰箱、廚電、洗衣機、熱水器的銷售收入。2018年起,海爾增加了凈水器品類,與熱水器一起形成ldquo家用電器rdquo盤子。

    相比美的,海爾的家電選擇ldquo和不太精致的rdquo路線和品類雖然收入不多,但是是最好的。2016年,海爾家電收入787億元,2021年增長至1740億元,年復合增長率17.2%;而同期美的家電板塊的年復合增長率僅為11.5%。

    2021年,美的家電收入是海爾的97.2%,2021年,這一比例降至75.8%??梢姾柕膶嵙?。

    格力的非空調家電從來沒有做過。2016年,其營收還不到海爾的3%,2021年,仍然只有海爾的2.8%。

    海爾以幾款拳頭產品稱霸家電第一陣營。2021年冰箱、洗衣機、廚電收入分別為715.7億、547.6億、352.4億,加上水家電124.7億,家電總收入1740億,是最好的。

    美的拳頭產品足夠硬,2021年營收1222億,加上其他品類ldquo求助rdquo,總營收(含空調)3412億,拔得頭籌。

    格力的家電板塊營收很漂亮,和海爾差兩個數量級。畫在一張圖上極其不協調,已經失去了可比性。根本原因在于缺乏開發新品類的能力。朱江洪格力成了空調之王,連冰箱都沒能成功,開發拓展手機、新能源汽車等跨界產品就更不靠譜了。

    ldquo一只老虎抓不住一群狼;格力空調雖然神勇,但最后也沒有輸給ldquo狼rdquo。

    3)裝備制造是美的希望。

    在裝備制造領域,美的野心勃勃,格力備用能力不足,海爾根本沒有涉足。

    2021年Ldquo機器人和自動化系統;分部收入273億。格力To B業務營收是50億。

    美的設備板塊的核心是收購的Kaku機器人,大量產品搭載奔馳、寶馬等頂級汽車廠商。

    美的新能源汽車的核心部件從兩輪車延伸到汽車。2021年5月,驅動、熱管理、輔助/自動駕駛三大產品線同時投產。

    美的不滿足于只做家電之王,積極向B業務布局。但2017年以來,裝備制造板塊營收停滯,未來能否再造To B之美,仍有待觀察。

    4)海爾國際化走在前列。

    美的和海爾在國際化上旗鼓相當:美的國際營收壓在海爾頭上,海爾國際營收占比略好;毛利方面,美的高開低走,海爾低開高走。

    2021年,美的和海爾的營收分別為1377億和1147億,分別占其總營收的40.3%和50.4%。美的國際收入占比緩慢下降,海爾穩步上升,超過50%。

    美的海外業務的毛利率原本高于海爾,但近年來明顯下降:2019年毛利率為31%,2020年下降到25%,2021年進一步下降到23%。海爾毛利率穩步上升,2020年達到28%,超過美的。

    多年來,格力出口收入徘徊在200億元出頭,無法向上突破,2021年收入225億元。#美的、海爾的國際業務收入只是格力一家#

    格力出口業務的毛利率只有美的和海爾的一半,而且呈下降趨勢。2021年毛利率為9.8%,比2019年下降3.7個百分點。

    三巨頭的賺錢能力不容小覷。

    1)毛利,格力落后。

    空調業務不愧為格力的ldquo看主場技能rdquo。2016年毛利率高達39%;2018年、2019年格力要沖營收,毛利率略有下降,但金額超過500億。

    美的對格力的追趕也付出了代價,毛利率再次下降。2021年,格力空調毛利仍比美的多113億,毛利率高出10個百分點。格力在空調領域的優勢短期內難以撼動。

    海爾的空調毛利率比美的高,但是體量比較小。2021年板塊毛利105億,比格力少307億,比美的少194億。

    在家電領域,格力和美的、海爾不是一個級別的。并且從2020年起,格力將不再單獨披露ldquo生活電器rdquo盤子的成本和毛利無法計算。

    走高端路線的海爾,毛利率保持在33%以上,毛利逐年穩步增長。2021年,毛利和毛利率分別為584億和34%;

    美的家電始終不如海爾,2021年毛利366億,毛利率29%。

    依靠空調業務的領先優勢,美的的毛利普遍高于海爾。2021年,美的和海爾的毛利分別為767億和711億。但海爾的毛利率高達31%,比美國高9%。

    2021年格力毛利456億,終于可以和美的、海爾比肩,毛利率比美的高2個百分點。

    在高端產品和國際化方面,海爾至少領先美的一個位置,美的最大的希望是B的裝備制造。與格力、海爾相比的資質需要ldquo保衛rdquo當下。#有些像蝙蝠中的B #

    2)從成本費用的角度看ldquo鐵娘子rdquo風格

    藍色虛線表示毛利率,彩色堆積柱表示費用率。堆棧上方的藍色列越多,企業的盈利能力越強。

    海爾的產品比較高端,國際化程度最高,所以毛利率比美的、格力高幾個百分點,但是費用率更高。2021年,海爾毛利率達到31%,比美的高9個點,比格利克高7個點;同時,海爾的銷售及管理費用占營收的20.7%,美的只有10.8%,格力甚至低于8.3%。

    格力的費用率最低。2021年,銷售和管理費率分別僅為6.2%和2.2%;2022年H1分別為5.2%和2.6%。

    美的和海爾都是控制成本費用的高手,但畢竟略遜于格力。董明珠確實有ldquo鐵娘子rdquo風格。

    3)凈利潤和現金流

    三家中,美的凈利潤最大,格力凈利潤率最高,海爾受高費用率拖累,盈利能力最低。

    美的經營活動產生的現金流明顯高于凈利潤。2021年凈利潤286億,經營活動現金流高達351億。2022年的H1,凈利潤160億,經營性現金流214億。#安撫投資者#

    格力凈利潤率保持大幅領先,但2021年經營活動產生的現金流量凈額同比暴跌90%?,F金流量表顯示2021年ldquo為商品/服務支付現金。相當于ldquo以現金形式收到的商品/服務。2020年85.8%,2020年78.1%。僅格力一項業務活動就多支付130億現金。

    綜合分析,一個合理的解釋是,2021年末,格力的庫存比年初增加了149億。

    格力營收規模落后,但靠成本費用保持較高的利潤水平,凈利潤率居三巨頭之首。

    關注ldquo格力應收rdquo

    海天葉巍被視為超級渠道管控能力的典范,基于超低應收賬款:2010-2016年零;2020年初246萬;2021年底增至5600萬,相當于營收的0.2%。雖然有5600多萬的應收賬款,卻收到了47.1億的預付款。

    論渠道控制,欠了幾百億應收賬款的家電巨頭,不比沒有應收賬款的海天葉巍差。

    家電領域,經銷商壓貨ldquo規則rdquo。就是按照廠家的要求把貨拿走了,不能退貨。否則格力無法確認營收。

    既然是被動,經銷商不愿意也沒有能力第一時間結算貨款。這樣一來,廠商的應收賬款余額隨著壓貨強度而波動mdashmdash壓力猛,應收賬款余額上升;ldquo松散的rdquo,應收賬款余額下降。

    商品壓力過大是ldquo多吃點;疑似。

    2012年5月25日,董明珠出任格力電器董事長兼總裁。2012年格力營收993億元,遠離ldquo1000億rdquo僅一步之遙。2013年格力營收1186億,同比增長193億,應收賬款/票據達到481.5億,同比增長132億,周轉天數達到148天。

    2014年格力營收1337億,應收賬款/票據達531.4億,周轉天數141天。對董明珠連任意義重大的2014年年報于2015年4月28日發布,董明珠首任董事長任期至5月25日。

    董明珠成功連任后,格力2015年收入下降29%至977億,同比減少400億。ldquo巧合rdquo是的,2015年末應收賬款/票據余額從531億下降到177億,減少了354億,周轉天數下降到66天!

    2016年格力營收1083億元,2017年增至1483億元,2018年激增至1981億元,2016年至2018年復合年增長率35.3%。短短兩年,營收幾乎翻倍。同時,應收賬款/票據再次擴大,2018年底達到436億,較2016年底凈增107億。由于收入增速高于應收賬款增速,周轉天數逐年回落至80天。

    在2019年年報中,格力將343.8億應收票據重新分類為應收賬款融資。為方便起見,格力的應收賬款、應收票據、應收融資統稱為ldquo格力應收rdquo。

    幾經波折,董明珠的任期終于延長至2025年2月28日。塵埃落定后的2020年,ldquo格力應收rdquo、ldquo格力營收rdquo現在都在不同程度下降ldquo格力應收rdquo、ldquo格力營收rdquo比2019年低300億。

    從2021年開始,格力的應收賬款再次膨脹,到2022年6月底達到467億,周轉89天。美的和海爾的平均收款期不到40天。

    用應收賬款的余額來衡量商品的壓力;Win rdquo漂亮,海爾。2022年6月末,格力的應收賬款相當于凈資產的46%,美的和海爾分別為26%和31%。

    2012年以來,ldquo格力應收rdquo經過兩次大起大落,我們現在正處于第三次崛起的過程中。格力對渠道的控制能力是否還強,還有待觀察。

    ldquo除外;應收擴展款。,格力的應付賬款/票據和存貨(429億)處于高位,較2020年底增長超過50%(以上數據截至2022年6月底)。

    就像玩ldquo華道rdquo游戲,格力移動的空間越來越小。

    坦白說,現在不是投資家電的好時機。如果非要投票的話,順序是美的,海爾,格力。

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